LAS ECONOMÍAS EMERGENTES que esperan escalar las filas de los ricos se han enfrentado a una serie aparentemente interminable de contratiempos en los últimos años. Tensiones comerciales, pandemia, problemas en la cadena de suministro, inflación y guerra juntos les propinaron serios golpes. En los últimos tres años, más de la mitad de la población del mundo emergente ha vivido en países donde el crecimiento de los ingresos, basado en la paridad del poder adquisitivo, ha sido inferior al de Estados Unidos, el primer episodio de este tipo desde la década de 1980.
El FMI pronostica que la producción económica en los mercados emergentes crecerá un 3,8 % este año y un 4,4 % en 2023, cifras que se han revisado drásticamente a la baja desde el año pasado y que no alcanzan la tasa anual promedio del 5 % en la década anterior. -19. A medida que se perfilan los contornos del panorama posterior a la pandemia, una década perdida —un período de crecimiento lento, crisis financieras recurrentes y malestar social— para los países más pobres del mundo parece cada vez más plausible.
Las economías emergentes han pasado por tiempos difíciles antes. En las décadas de 1960 y 1970 disfrutaron de un período de relativa prosperidad, lo que alimentó el optimismo sobre las perspectivas de los pobres del mundo. Pero los buenos tiempos fueron seguidos por lo que William Easterly, de la Universidad de Nueva York, describió como las décadas perdidas de las décadas de 1980 y 1990. Durante los diez años hasta 1990, el crecimiento anual del PIB per cápita en la economía emergente mediana cayó por debajo de cero (ver gráfico 1 ). A partir de fines de la década de 1990 comenzó un nuevo auge que redefinió las expectativas sobre el potencial económico del mundo en desarrollo. Más recientemente, sin embargo, el péndulo ha vuelto a oscilar y el crecimiento ha resultado más difícil de lograr. Los mercados emergentes enfrentan impedimentos estructurales, como problemas financieros y cambios en los patrones comerciales, que recuerdan a quienes los enfrentaron en las décadas de 1980 y 1990.
Las presiones financieras representan la amenaza más aguda. A principios de la década de 1980, la Reserva Federal elevó drásticamente las tasas de interés, buscando controlar la inflación. Para las economías pobres que habían estado muy endeudadas en años anteriores, el endurecimiento resultante de las condiciones financieras y el fortalecimiento del dólar fueron demasiado para soportar. Siguieron olas de deuda y crisis bancarias.
Algunas de estas condiciones parecen familiares hoy en día. Tanto la deuda pública como la privada en el mundo emergente aumentaron constantemente como proporción del PIB durante la década de 2010 y se dispararon durante la pandemia. Los índices de deuda pública en las economías de ingresos medianos ahora están en niveles récord, y el endeudamiento en los países más pobres ha aumentado a los niveles debilitantes de la década de 1990. De los 70 países de bajos ingresos del mundo, más del 10%, incluidos Chad y Somalia ya enfrentan cargas de deuda insostenibles. Otro 50%, incluidos Etiopía y Laos, corren un alto riesgo de alcanzar este estatus, según el Banco Mundial. Hace una década, solo alrededor de un tercio de los países pobres corrían un alto riesgo de sobreendeudamiento.
La invasión rusa de Ucrania ha provocado aumentos en los costos de los alimentos y la energía. El trigo y el aceite son un 50% más caros que hace un año. Para los países importadores, esto aumenta los costos fiscales de los subsidios a los alimentos y la energía, agota las reservas de divisas y pesa sobre el crecimiento económico. El aumento de los precios también intensifica la presión sobre Los bancos centrales del mundo rico endurecerán la política monetaria. Los inversores esperan que la Fed aumente su tasa de interés de referencia en casi tres puntos porcentuales en 2022; Ese sería el mayor aumento de tasas en un solo año desde principios de la década de 1990. Agregue el efecto de una reducción del balance de la Fed, y el endurecimiento de este año podría ser el más dramático desde la década de 1980.
Los mercados ya están ejerciendo presión sobre las economías emergentes vulnerables. A medida que el capital ingresa a los Estados Unidos para aprovechar las tasas más altas, el dólar se fortalece: subió más del 10% el año pasado. Los costos de financiamiento en el mundo emergente están aumentando con él. El rendimiento de la deuda en moneda fuerte en la economía emergente media ha aumentado en más de un tercio desde el verano. Según el FMI, la proporción de emisores con bonos negociados a niveles problemáticos se duplicó con creces hasta poco más de una quinta parte. Esto incluye Ucrania, pero también Egipto y Ghana.
Es probable que más países hagan lo mismo Sri Lanka, que el 12 de abril no pagó su deuda pública en divisas. Sin embargo, las crisis sistémicas que marcaron las décadas perdidas anteriores pueden evitarse. Muchas economías de ingresos medios han reforzado sus defensas financieras, por ejemplo, reforzando las reservas de divisas. Los inversores se han vuelto más exigentes, lo que reduce el riesgo de un contagio más amplio. La mayor preocupación, en cambio, es que la carga de la deuda alcance el crecimiento, limitando el espacio de los gobiernos para reducir impuestos e invertir en educación e infraestructura. Los bancos locales que han prestado grandes sumas a los gobiernos podrían ver socavada su capacidad para otorgar préstamos a prestatarios privados si los bonos que poseen pierden valor. La deuda del gobierno del país de origen ahora representa alrededor del 17% de los activos bancarios en las economías emergentes, frente al 13% a principios de 2010 y muy por encima del promedio del 7,5% en los países ricos.
Otro viento en contra proviene del comercio mundial. Las fortunas de las economías en desarrollo han subido y bajado durante mucho tiempo en consecuencia. De 1960 a 1980, el comercio de bienes como porcentaje del PIB mundial se duplicó del 9% al 18%; durante las décadas perdidas, por el contrario, se estancó. Luego, el comercio se disparó nuevamente a medida que las cadenas de suministro globales se expandieron en el este y sudeste de Asia en particular. Pero esta interconexión vuelve a estar en riesgo. Las tensiones geopolíticas, las campañas nacionales por la autosuficiencia y las preocupaciones sobre la confiabilidad de la cadena de suministro pueden pesar sobre el comercio, reduciendo las oportunidades para que las economías pobres tomen prestada tecnología y conocimientos de empresas extranjeras y los vendan al mundo rico.
La economía global también sufrirá la caída del mercado emergente más grande de todos y el principal motor de crecimiento en el mundo: China. Entre 1970 y 2000, Estados Unidos y Europa representaron casi la mitad del crecimiento del PIB mundial. La fuerte y sostenida desaceleración del crecimiento del mundo rico que comenzó en la década de 1970 pesó mucho sobre la economía mundial y las perspectivas del mundo emergente. Sin embargo, la suerte cambió en la década de 2000, cuando una expansión explosiva en China hizo que contribuyera más al crecimiento global que Estados Unidos y Europa juntos. Una desaceleración modesta en China a tasas de crecimiento del PIB de alrededor del 5% no condenaría a la economía mundial al estancamiento. Sin embargo, los bloqueos draconianos de Covid, un colapso prolongado del mercado inmobiliario y los costos potenciales de las desventuras geopolíticas pueden causar un gran daño.
Algunos mercados emergentes pueden beneficiarse de una era de estancamiento. Las empresas que desconfían de la dependencia de China pueden trasladar la producción a otros lugares de bajo costo. Los países ricos que esperan evitar que los más pobres se acerquen a Rusia y China pueden reducir las barreras comerciales y aumentar la inversión en el extranjero, impulsando las perspectivas de crecimiento en el proceso. Los altos precios de las materias primas, mientras duren, impulsarán la fortuna de los exportadores de alimentos, energía y metales.
En general, sin embargo, el aumento de la deuda y la pérdida de inversión en capital humano y físico en los últimos años tendrán un alto precio. El FMI predice que el PIB en todo el mundo emergente se mantendrá alrededor de un 6 % por debajo de su tendencia previa a la pandemia a fines de 2024. (En comparación, se espera que el PIB en la mayoría del mundo rico esté menos de un 1 % por debajo de la tendencia) . iniciativas audaces para reducir la carga de la deuda, invertir en bienes públicos y ampliar el comercio, un desempeño tan deprimente puede ser solo una muestra de lo que vendrá.
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